光華講壇——社會(huì)名流與企業(yè)家論壇第6889期
主題：Pricing the Global Trade Vulnerability全球貿(mào)易脆弱性的定價(jià)研究
主講人：上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院 潘軍教授
主持人：金融研究院 劉俊教授
時(shí)間：4月15日10:30-12:00
地點(diǎn)：光華校區(qū)35棟金融研究院202會(huì)議室
主辦單位：金融研究院 科研處
主講人簡(jiǎn)介：
潘軍教授現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授、高金講席教授，曾任麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院金融學(xué)講席教授。她于1995年獲得紐約大學(xué)物理學(xué)博士學(xué)位，2000年獲得斯坦福大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位。她的研究領(lǐng)域包括中國(guó)金融市場(chǎng)、金融科技、資產(chǎn)定價(jià)、金融衍生品市場(chǎng)、信用風(fēng)險(xiǎn)模型、金融危機(jī)、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、固定收益市場(chǎng)等。她在國(guó)際頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊如Econometrica、Journal of Finance、Review of Financial Studies、Journal of Financial Economics等發(fā)表論文20余篇。從2022年起，潘軍教授擔(dān)任國(guó)際金融領(lǐng)域一流期刊Review of Finance主編和Journal of Finance副主編。2014年至今擔(dān)任亞洲金融經(jīng)濟(jì)研究局 (ABFER) 的高級(jí)研究員，2024年6月起擔(dān)任該研究局的執(zhí)行委員會(huì)委員。2021-2024年潘軍教授連續(xù)4年入選愛(ài)思唯爾（Elsevier）“中國(guó)高被引學(xué)者”榜單。她還曾擔(dān)任美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局 (NBER) 的Faculty Research Fellow和研究員，曾任Review of Financial Studies副編輯。潘軍教授獲得的眾多獎(jiǎng)項(xiàng)中包括2015年的The Stephen A. Ross Prize in Financial Economics、2021年的中國(guó)金融國(guó)際年會(huì)（CICF）最佳論文獎(jiǎng)等。
內(nèi)容提要：
The seminar will document the emergence of a priced global trade risk factor amid heightened trade uncertainty. Using granular bill-of-landing data, we measure trade vulnerability by firm-level country exposure–firms with concentrated exposure to a small number of countries are more vulnerable to disruptions in global trade. Hypothesizing that the global trade vulnerability has emerged as a systematic risk, we estimate its market price by sorting stocks into portfolios with varying degrees of country concentration. Relative to low-concentration firms with diverse country exposure, high-concentration firms are riskier and earn a significantly higher risk premium, consistent with our hypothesis of a priced global trade risk factor. Triggered by the 2018 US-China tariff war and exacerbated by Covid-19 supply chain disruptions, concentrated exposure to China is a key driver to the estimated risk premium of high-concentration firms. Pushing beyond China, the broad-based Liberation Day tariffs hit the pricing of medium-concentration firms the hardest, reflecting the evolving nature of trade vulnerability.
本講座探討在全球貿(mào)易不確定性持續(xù)攀升的背景下，一類(lèi)具備定價(jià)能力的全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)因子已然顯現(xiàn)。采用精細(xì)化的提單數(shù)據(jù)，通過(guò)企業(yè)層面的國(guó)家敞口衡量貿(mào)易脆弱性——對(duì)少數(shù)國(guó)家業(yè)務(wù)敞口高度集中的企業(yè)，更易遭受全球貿(mào)易中斷事件的沖擊。講座提出“全球貿(mào)易脆弱性已成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的研究假說(shuō)，并通過(guò)將股票按國(guó)家敞口集中度分組構(gòu)建投資組合，測(cè)算該風(fēng)險(xiǎn)因子的市場(chǎng)定價(jià)。結(jié)果顯示：相較于國(guó)家敞口分散的低集中度企業(yè)，高集中度企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平更高，且能獲取顯著更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這與所提出的全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)因子具備定價(jià)能力的假說(shuō)一致。該風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的形成始于2018年關(guān)稅戰(zhàn)，并在疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈中斷事件中進(jìn)一步加劇，其中對(duì)中國(guó)的業(yè)務(wù)集中敞口是推升高集中度企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素。跳出中國(guó)范疇來(lái)看，美國(guó)大范圍實(shí)施的“解放日關(guān)稅”對(duì)中等集中度企業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)沖擊最為顯著，這一結(jié)果反映出貿(mào)易脆弱性的動(dòng)態(tài)演變特征。
